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国内三大云厂商季度 Capex

国内云市场习惯称"BAT"（百度 / 阿里 / 腾讯），但 AI 时代实质上已成为"ABTB"——阿里 / 字节 / 腾讯 / 百度四家并列。光模块需求侧，字节跳动是规模第一的国内 capex 大单（26 年 1600 亿元 / ~\(23B），**阿里巴巴是制度化承诺最高**（3 年 3800 亿元 / ~\)53B，可能上调至 4800 亿）。26 年国内四家合计 capex 预计 5500-6000 亿元（~$77-84B），规模约为海外四大的 ⅛ 至 1/9，但增速 +30-50%。这四家是光迅科技 / 中际旭创 / 新易盛 / 华工科技国内业务的核心订单源。中信证券[内资研报]口径：BBAT 25 年合计 507 亿美元 / 26 年 670 亿美元，YoY +32%，存在进一步上修空间。

26 年全年 Capex 指引（口径汇总）

公司 25 年实际 / 累计 26 年指引 YoY 数据源
阿里巴巴 FY25 累计 ~1238 亿元（~$17.4B） FY26Q1 单季 386 亿（25-08 财报新高） / 3 年 3800 亿合计（FY26-FY28） 新计划潜在上调至 4800 亿 [财报] / [DCD] / [华创证券]
字节跳动 ~1500 亿元 1600 亿元（~$23B）（AI 芯片 850 亿 + 数据中心 750 亿） +7% [TrendForce] / [EqualOcean] / [FT]
腾讯 792 亿元（~$11.5B） AI 专项翻倍至 360 亿元（180→360 亿）/ 整体 capex "显著增加" "翻倍以上" 信号 [腾讯 Q4 2025 财报] / [Reuters]
百度 累计 AI 投入 >100 亿（自 23-03 文心发布以来） "维持当前投入密度" / 26 年昆仑芯收入预计 130→830 亿元 Q3 +106.75% YoY [Baidu Q4 2025 财报] / [JPMorgan]
国内四家合计 ~3500-3700 亿元 / ~507 亿美元 ~5500-6000 亿元（~$77-84B） / 中信口径 670 亿美元 +30-50% [中信证券 26-04]
占全球八/九大 CSP capex 比例 ~10% ~9-10%（九大合计 $830B，TrendForce 26-05 上修） — [TrendForce 26-05]

关键缺口提示：海外四大 26 年合计 ~\(650B vs 国内 BBAT ~\)84B —— 海外是国内的 ~7.7 倍，但 25→26 增速国内 +32% / 海外 +59-88%，差距进一步扩大而非收窄。中信证券 26-04 直言"过去两年国内资本开支严重不足，显著供需错配预示着 26-27 年是国内云产业链 capex 大年"。

各公司细节

阿里巴巴（国内最激进的制度化承诺）

时点 Capex 数据 备注
FY26 Q1（25-08 财报） 386 亿元（单季历史新高） YoY 大幅上升
FY25 累计（4 季） 1238 亿元（~$17.4B） 持续高强度
3 年规划（FY26-FY28） 3800 亿元（~$53B） "超过过去 10 年总和"
CFO 口径 "3800 亿可能偏小" 26-01 财报会
DCD 26-04 报道 可能上调至 4800 亿元（~$69B） 数据中心动态披露
服务器上架 跟不上客户订单增长 CFO 公开承认
AI Cloud 增速 AI 收入连续 8 个季度三位数增长 FY26Q1 单季云收入 ~$4.66B
26 年战略目标 拿下中国 AI 云增量市场 80%（26-01-14 阿里云 CEO 吴泳铭口径） "26 年增量的 10% 都会大于 25 年全量"

1.6T 节奏：阿里云王鹏公开口径25 年智算中心导入 800G，26 年导入 1.6T——是国内最早明确 1.6T 时点的 CSP。

算力价格调整信号[内资研报 26-03-23]：阿里云宣布 26-04-18 起对 AI 算力及智算存储产品调价，平头哥真武 810E 等高性能算力卡服务价格上调 5%-34%，文件存储 CPFS（智算版）涨价 30% —— 量价齐升进入实质阶段。

字节跳动（规模第一，但海外算力计入 OpEx）

时点 Capex 数据 备注
2025 ~1500 亿元 AI 芯片 + 数据中心
2026E 1600 亿元（~$23B） YoY +7%
其中 AI 处理器 850 亿元 H20 / H200 / 国产 ASIC（含寒武纪等）
其中数据中心 750 亿元 含国内 + 海外
Nvidia 采购口径 2026 年 ~1000 亿元（$14B）于 Nvidia GPU（[SCMP 26-01]） 较 25 年的 850 亿增长，前提是 H200 解禁
国内自建智算中心规模 24 年至今自建 6 座，总投资 357 亿元 26 年规模化交付年
海外租赁数据中心 计入 OpEx 而非 Capex 实际算力投入高于账面

特点：字节是国内 capex 第一，但海外（东南亚、欧洲）大规模租赁 GPU 算力以合规获取 Nvidia 高端芯片，这部分计入 OpEx —— 实际算力规模高于账面 1600 亿数字。SeedChip 由 Samsung Foundry 代工，2026 年首批 10 万颗，逐步爬坡至 35 万颗[Republic World / WinBuzzer 26-02]。

腾讯（GPU 解禁高 beta 标的）

时点 Capex 数据 备注
2024 770 亿元 —
2025 792 亿元（~$11.5B） 历史新高，但低于内部预期（GPU 受限）
2025 AI 专项 180 亿元 含混元 + 元宝
2026 AI 专项 360 亿元（翻倍） 26-03 业绩会管理层指引 [Reuters / Motley Fool]
2026 整体 capex "显著增加"（具体未公开） 受 GPU 进口管制改善程度决定
五年规划 5000 亿元 新基建多年期
GPU 进口政策风险 25-09 中国网信办指示主要科技公司暂停 H 系列 Nvidia 芯片采购 26 年 capex 上限受政策双向约束

信号：26 年 capex 节奏是看多 / 看空 GPU 解禁的高 beta 标的——若 GPU 供应改善，订单集中释放空间大。腾讯近期挖角原 OpenAI 研究员姚顺雨主导混元 LLM 研发，AI 投入决心明确。

百度（规模最小，YoY 增速最大）

时点 Capex 数据 备注
25Q3 单季 34 亿元 YoY +106.75%
25 累计 AI >100 亿元（自文心 23-03 发布以来） —
25 年 AI Cloud Infra+应用 300 亿元营收（全年合计） Q4 AI 加速器 +143% YoY
2026 口径 "维持当前投入密度" 具体数字未公开
昆仑芯 25 年收入 ~130 亿元 [JPMorgan 估算]
昆仑芯 26 年收入预测 ~830 亿元（YoY +6 倍） [JPMorgan] / 估值 800 亿元上看
26 年焦点 昆仑芯港股 IPO（26-01-01 港交所秘交，估值 210 亿元） 价值释放 + 业务独立

特点：百度 capex 总量在四家中最小（季度 30+ 亿元级），但 YoY +106% 反映 AI 投入意愿强，重资本压力大（搜索 / 广告主业承压同时支撑 AI）。

26Q1 国内 CSP 实际披露动态（业绩季信号）

时点 公司 / 事件 信号意义
26-01-01 百度昆仑芯赴港 IPO 秘交申请，估值 210 亿元 AI 资产价值释放第一枪
26-01-14 阿里云 CEO 吴泳铭：26 年中国 AI 云增量目标 80% 阿里激进战略定调
26-01-25 阿里平头哥拟独立上市消息曝光 国产 ASIC IPO 接力
26-01-29 平头哥真武 PPU 官网上线（96GB HBM2e / 700GB/s 片间互联） 性能对标 H20 / 超越 A800
26-03 业绩季 腾讯指引 26 年 AI 专项 360 亿（翻倍） 市场短线下挫，长期回归基本面
26-03-18 阿里云宣布 4-18 起 AI 算力价格上调 5-34% 国内云厂提价共识形成
26-03 末 百度智能云跟进涨价 国内云价格战正式终结
26-04-08 中信证券[路演]口径：26-27 国内云 capex 大年共识形成 二级市场对国产 ASIC 一致预期上修

国内自研 AI ASIC 进展矩阵（与 capex 配套）

公司 / 厂商 自研 ASIC 当前节点 关键参数 / 进度 26 年里程碑
阿里 平头哥 真武 810E（PPU） + 含光 800（推理）+ 倚天 710（CPU）+ 玄铁（CPU） 量产 + 拟港股 IPO PPU：96GB HBM2e / 700GB/s 片间，性能 ~A800 / H20，BOM 比 H20 低 40% 平头哥分拆 IPO 推进 / 26 年累计交付 47 万颗（截 26-02）/ 25 年出货 25.6 万颗（市占 7%）
字节 SeedChip SeedChip（ARM 推理） 设计完成 / Samsung 代工 推理专用，覆盖 TikTok / 抖音推荐 26 年首批 10 万颗，目标爬坡至 35 万颗
腾讯自研 AI 推理 / 高速网络 / 视频转码三类 量产规模有限 推理芯片为主，训练侧仍依赖 Nvidia 进展不透明，仍以 GPU 为主
百度 昆仑芯 P800（7nm 量产）/ M100（26 年）/ M300（27 年）/ N 系列（29 年） 港交所秘交 P800 单集群 3 万卡点亮（25 年）/ 5000 卡训练多模态 港股 IPO + M100 量产 + 天池 256 超节点（H1）+ 天池 512 超节点（H2，万亿参数训练）
寒武纪 思元 590 系列 量产，主要供字节 / 阿里 — 25 年出货 11.8 万颗（市占 3%）
海光信息 DCU 系列 量产 x86 兼容路线 25 年出货 8.3 万颗（市占 2%）
沐曦 / 天数智芯 / 摩尔线程 通用 GPU 替代 量产 / 待 IPO — 25 年合计市占 ~3%，长尾合计 3.6%
华为昇腾 昇腾 910C / 950PR（26Q1） 大规模供应 950PR 加入自研 HBM，绕开禁令 互联网大厂份额显著提升（开源[路演纪要]）

关键洞察[天风证券 26-04-08]：国产 ASIC 25 年合计份额已达 ~40-45%，26 年有望突破 50-60%。平头哥（7%）+ 昆仑芯（3%）+ 寒武纪（3%）+ 海光（2%）+ 长尾（3.6%）+ 昇腾（主力）共同构成国产替代基本盘。Mode 阐释：腾讯 / 阿里 / 百度大模型公司近期纷纷提价，本质是国产算力供给端紧缺——这同样验证国内 CSP 的 capex 释放逻辑。

gantt
    title 国内自研 ASIC 量产 / IPO 时间表（25Q4 - 27 年）
    dateFormat YYYY-MM
    section 平头哥
    真武 810E PPU 量产 :done, ali1, 2025-11, 2026-04
    平头哥拟分拆 IPO :crit, ali2, 2026-02, 2026-12
    section 昆仑芯
    P800 单集群 3 万卡 :done, kun1, 2025-09, 2025-12
    港交所秘交 :crit, kun2, 2026-01, 2026-06
    M100 量产 :kun3, 2026-03, 2026-09
    天池 256 超节点 :kun4, 2026-04, 2026-09
    天池 512 超节点 :kun5, 2026-09, 2026-12
    M300 量产 :kun6, 2027-01, 2027-06
    section SeedChip
    Samsung 代工首批 10 万颗 :seed1, 2026-04, 2026-09
    爬坡至 35 万颗 :seed2, 2026-09, 2027-03
    section 昇腾
    昇腾 950PR（自研 HBM）:huawei1, 2026-01, 2026-06

国内 CSP → A 股光模块 / 光纤供应商订单流

flowchart LR
    A[阿里 FY26 3800-4800亿] --> X[1.6T 26 年导入]
    B[字节 1600亿] --> Y[357亿 6 座智算中心]
    C[腾讯 792→显著增加] --> Z[GPU 解禁高 beta]
    D[百度 维持密度] --> W[昆仑芯天池超节点]

    X --> M[中际旭创]
    X --> N[新易盛]
    Y --> O[光迅 字节 25 年第一大客户 15-20亿]
    Y --> P[亨通光电 26 年 9.1-10.4亿光纤]
    Z --> Q[华工科技]
    W --> R[国产 ASIC 集群拓扑专用光模块]

    M --> S[国内业务占比待财报验证]
    N --> S
    O --> T[国产替代主线 全四家覆盖]
    P --> U[空芯/多芯特种光纤 全球三成产能]
    Q --> S
    R --> V[400G/800G 短距互联放量]
供应商 主要国内客户 业务关系 / 量化数据
光迅科技 字节（25 年第一大客户） + 阿里 + 腾讯 + 百度 字节 25 年贡献 15-20 亿元收入[内资研报]；25 年中标国内 800G 集采 25% 份额；1.6T 完成测试 / 25 年量产
中际旭创 国内 4 家全覆盖 数通 + 海外协同；国内业务占比待 26Q1 财报披露
新易盛 国内 4 家全覆盖 数通 + 海外协同；LPO / 1.6T 同步推进
华工科技 国内 4 家全覆盖 数通 + 电信双轮
亨通光电 字节 26 年自建 1GW 智算中心光纤 9.1-10.4 亿元 苏州吴江 AI 光纤制造中心 26-03 投产（年产 500 万芯公里）/ 空芯光纤占全球产能 30% / 26-04 总市值站上 1400 亿元
长飞 / 中天科技 配套 光纤光缆配套

关键量级感：字节 26 年自建数据中心带动国内数据中心光纤市场规模 55-63 亿元[东兴证券]，亨通核心受益。

与海外四大 / 九大对比（关键差距）

维度 海外四大 / 九大 国内四家 差距
26 年 capex 合计 四大 ~\(650B / 九大 ~\)830B（[TrendForce 26-05]） ~$77-84B 海外四大是国内的 ~8 倍
单家最大 AWS ~\(200B / Meta ~\)200B 字节 $23B 海外是国内的 ~9 倍
制度化承诺 Meta $600B 至 28 年 阿里 3800 亿至 28 年 Meta 是阿里的 ~11 倍
增速 +59-88% +30-50% 海外更快，差距扩大
AI 芯片来源 Nvidia GPU 主力 + 自研 ASIC（TPU / Trainium / MTIA） 国产 ASIC 占 ~40-50%（攀升中） + 受限 Nvidia 国内供应链受限，但国产化提速
跨境 DCI 需求 多地大集群 国内 + 海外双部署（字节） 国内有限
1.6T 时点 26 年同步起量 阿里 26 年导入，其他 26-27 年 国内略滞后 6-12 个月
ASIC IPO 节奏 内嵌业务（Trainium / TPU 不分拆） 百度昆仑芯 + 阿里平头哥 26 年扎堆 IPO 国内通过 IPO 释放估值 
flowchart TD
    A[全球 26 年 CSP Capex ~$830B 九大] --> B[海外四大 ~$650B 78%]
    A --> C[国内四家 ~$84B 10%]
    A --> D[其他 ~$96B 12%]

    B --> B1[Meta ~$200B]
    B --> B2[Microsoft ~$160B]
    B --> B3[AWS ~$200B]
    B --> B4[Alphabet ~$90B]

    C --> C1[字节 $23B 27%]
    C --> C2[阿里 $19-22B 23-26%]
    C --> C3[腾讯 $13-15B 16-18%]
    C --> C4[百度 $5-6B 6-7%]

季度跑率（26Q1-Q4 节奏推演）

季度 阿里 字节 腾讯 百度 国内 BBAT 单季合计 关键事件
26Q1 ~400 亿（FY26Q3） ~400 亿 ~200 亿 ~40 亿 ~1040 亿 昆仑芯港股秘交 / 阿里云提价宣布
26Q2 ~450 亿（FY26Q4） ~400 亿 ~250 亿 ~50 亿 ~1150 亿 阿里云 4-18 提价生效 / 1.6T 智算中心导入
26Q3 ~500 亿（FY27Q1） ~400 亿 ~280 亿 ~50 亿 ~1230 亿 SeedChip 量产爬坡 / 天池 256 超节点
26Q4 ~500 亿（FY27Q2） ~400 亿 ~300 亿 ~50 亿 ~1250 亿 天池 512 超节点 / 昆仑芯港股 IPO 落地
26 全年 ~1850-2000 亿（接近 4800 亿三年规划的 40%） 1600 亿 ~1100 亿（GPU 解禁则上修） ~190 亿 ~4800-5000 亿（保守口径） 实际可能更高（取决于 GPU 政策）

跑率口径差异提醒：阿里财年 4 月起算（FY26 = 2025-04 至 2026-03），上表按自然年再分配。中信证券测算口径 670 亿美元 ≈ 4800 亿元，与本表保守值一致。激进口径（含腾讯翻倍 + 阿里 4800 亿落地）可冲击 6000 亿元。

26 年关键时间点

时点 事件 信号
26-01 昆仑芯港股秘交（210 亿估值）/ 阿里云 26 年 80% AI 云增量战略 / 平头哥分拆消息 国产 ASIC IPO 接力潮启动
26-01-29 平头哥真武 PPU 官网上线（96G HBM2e / 700GB/s） 性能对标 H20 / 超越 A800
26-03 业绩季 腾讯 360 亿 AI 专项指引 / 阿里 4800 亿规划深化 头部全部表态翻倍以上投入
26-03-18 阿里云算力 + 智算存储调价（4-18 生效） 量价齐升信号实质化
26-04-08 中信证券口径：26-27 是国内 capex 大年 二级市场预期上修
26-04 月底 腾讯 / 字节 / 阿里 Q1 2026 财报披露 GPU 解禁信号 + capex 兑现验证
26 年中 阿里 1.6T 智算中心导入 / 天池 256 超节点上市 国内 1.6T 元年 + 国产超节点拓扑
26 年下半年 字节 SeedChip 量产 10 万颗目标兑现 / 天池 512 超节点上市 国产 ASIC 替代节奏 + 万亿参数单节点训练
26 年底 百度天池超节点 256/512 P800 部署 / 昆仑芯港股 IPO 完成 国产 ASIC 集群拓扑 + 估值释放
27 年 M300 量产 / 阿里 4800 亿规划中期检查点 推理 / 多模态训练芯片代际更新

跟踪指标

指标 频率 信号意义
阿里季度 Capex（FY 财报，⅝/11/2 月披露） 季度 3800 亿 / 4800 亿规划兑现节奏
字节 capex 媒体披露 / 高管口径 半年 1600 亿规划兑现
腾讯季度 Capex（港股财报） 季度 360 亿 AI 专项 + GPU 解禁高 beta
百度季度 Capex（NASDAQ 财报） 季度 YoY +106% 是否持续
昆仑芯港股 IPO 进展 / 估值 半年 210 亿 → 800 亿估值释放空间
平头哥分拆 IPO 进展 半年 阿里 AI 全栈布局信号
字节 SeedChip 量产节奏 半年 国产 ASIC 替代外购的影响
平头哥真武 810E 出货 / 47 万颗累计交付 半年 量级超越临界点
阿里 1.6T 智算中心导入时点 半年 国内 1.6T 元年验证
国内 4 家 GPU 进口管制变化 季度 Capex 兑现的最大变量（腾讯尤甚）
光迅科技 / 中际旭创 / 新易盛 / 华工 国内营收占比 季度 国内供应商收入直接验证
亨通光电 AI 光纤制造中心放量节奏 季度 字节智算中心 1GW 配套 9.1-10.4 亿元光纤兑现
国产算力市占率（25 年 ~40% → 26 年 50-60%） 半年 国内供应链自主化验证
国内 BBAT 大模型公司提价幅度 季度 算力供需紧张程度的价格信号